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需求走弱，减产已成为当下钢材价格演化的核心

3月中旬至今，上海螺纹钢现货价格下跌340元/吨。钢材旺季需求不及预期，双焦走弱、成本坍塌，钢材负反馈已经形成。为稳定价格完成行业自救，钢厂减产势在必行。

一、政策性减产的可能性

减产主要有两种途径，一是政策性压减，二是市场自主调节。近期关于2023年全国粗钢压减传闻有多个版本，主要有“同比22年能耗持平”、“相较21年产量持平”、“同比22年粗钢产量-2.5%”等。但笔者认为，政策性压减粗钢产量的概率较小。

政策的出台一般服务于大的战略目标，解决当时的主要矛盾，例如“三去一降一补”、“碳中和、碳达峰”。然就目前而言，国内的政策核心是稳定经济增长，一切政策导向必定是为经济增长服务。粗钢压减是收缩性的政策，不符合当下的政策导向，且国内钢材需求下行周期已经开启，市场化的自主调节可以达到去化粗钢的目的，采取行政化手段压减粗钢的必要性较低。

二、市场化减产的困难性

本轮减产的途径主要依靠市场自主调节。钢材价格下跌持续近一个月，然铁水产量仍在不断攀升，至4月7日达到245万吨。与很多大型制造业一样，钢铁产量具有向下调整的困难性。设备大型化要求钢企对生产的连续性有更高的要求，重资产和高折旧使得行业利润对产量规模比较敏感。当规模较大时，单位成本会更低，在盈利较差但又没有进入严重亏损状态下，持续增产是理性选择。据统计，2019年钢铁行业上市公司平均吨钢折旧约为186元/吨，这意味着只要吨钢亏损不超过186元/吨，钢厂减产积极性都不会太高。

行业属性决定了产量调整的困难性，产量的调整慢于需求的变化，是出现供需错配的根本原因，也是钢材价格周期性波动的根源。

三、粗钢均衡产量推算

统计局数据显示，1-2月国内粗钢产量16896万吨，年同比增加6.8%，247家高炉铁水攀升至245万吨，处于同期高位。减产已势在必行，减产多少才能达到供需均衡是更为重要的问题。产量的本质是需求，产量的变化主要受需求调节。由此，按“以需定产，以产定减”的逻辑思路来推断粗钢减产的量。

2023年稳增长政策频出，房地产处于弱复苏状态，预计粗钢需求较去年同比增加0.5%-1%。假设取0.5%，则今年粗钢表需96640万吨，钢材出口取近5年均值6400万吨，钢坯及钢材进口同比小幅增加，最终推算出维持供需均衡的粗钢产量为101290万吨，基本与去年持平。这说明粗钢平控是最合理的，只要对比粗钢同比变化情况就可以观察出供需平衡状况。例如，1-2月国内粗钢产量同比增加1074万吨，需减产1074万吨。

四、市场化减产之后的行业变化

市场化减产对价格的影响一般分为两个阶段，减产中前期意味着原料消耗量的下降，这会加速钢材成本的塌陷，从而诱发负反馈的形成，钢材价格跌幅快而迅猛。减产至中后期，意味着钢材供应不久将重新匹配需求，预期推动期货先于现货止跌。当前钢厂尚未进入减产阶段，处于减产酝酿期，这意味钢材价格仍有下跌空间。

  产量的调整慢于需求的变化，是出现供需错配的根本原因，也是钢材价格周期性波动的根源。在可以预见的未来，随着钢厂减产的持续推进，钢材供应将再次下降，这为新一轮的价格上涨奠定基础条件。7月中旬是雨季高峰期、需求最低谷，但也是否极泰来的时期，随着9、10月份旺季需求预期的临近及下半年房地产行业的实质性需求恢复，钢材市场将面临新的供需错位，届时钢材价格将开启新一轮上涨。

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